每经记者 杨建 每经编辑 肖芮冬
A股“七翻身行情”反复围绕3200点争夺，本周五市场给出大惊喜，沪深两市在券商股的带动下放量上涨，“七翻身行情”来了个先抑后扬。
从周末情绪来看，周五“牛市旗手”券商板块掀涨停潮，给投资者带来了信心。对于A股前期低换手率，有券商回顾对比历史上A股大盘低换手率阶段，探讨了未来的增量方向。
（一）重磅消息
NO.1 据新华社报道，超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议7月28日在京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席会议并指出，城中村改造是一项复杂艰巨的系统工程，要从实际出发，采取拆除新建、整治提升、拆整结合等不同方式分类改造。相关部门要抓紧完善政策体系，相关城市政府要切实履行主体责任，加强领导力量，健全工作机制，推动城中村改造工作取得实效。
NO.2 据新华社消息，俄罗斯政府7月29日通报，俄方已决定继续临时禁止本国大米及碎米出口，期限至今年12月31日，“以保障国内市场稳定”。据央视新闻，当地时间7月28日，阿联酋经济部宣布，即日起阿联酋将暂停大米的出口和再出口。根据相关决议，该国将暂停大米出口4个月。联合国粮食及农业组织（FAO）的全球大米价格指数显示，由于天气因素，全球大米价格已接近11年来的最高点。
NO.3 近日，深圳市工业和信息化局印发《深圳市推动开源鸿蒙欧拉产业创新发展行动计划（2023—2025年）》（以下简称《行动计划》），深圳市瞄准最高最优最强，通过培育和吸引更多企业、更多人才、更多产业，组织集聚深圳发展开源鸿蒙欧拉产业，力争率先将深圳建成为核心技术领先、产业高度集聚、应用场景丰富、生态支撑完备、全球辐射引领的开源鸿蒙欧拉产业高地。
（二）顶级券商最新研判
中信建投：市场大幅缩量后会如何演绎？
本轮市场的持续缩量源于“中特估”和TMT的共同回调。目前市场缩量已经达到历史经验阈值60%，底部信号明确。复盘历史案例发现，新一轮的上行均伴随着新主线的建立或旧主线的重启，后续建议重点关注：超预期的宏观政策和经济修复信号催化下顺周期的阶段性机会和重磅产业催化下TMT新一轮的主线机会。
今年4月，TMT在交易过度拥挤之后就进入了顶部区间，板块成交量保持高位的同时迟迟未创新高。但由于TMT热度不减，且一批总龙头（剑桥科技、万兴科技等）仍然保持涨势，资金继续挖掘板块内低位的细分赛道，做补涨逻辑。此时，“中特估”正在石油、基建等带领下开启新一轮上涨。4月底，TMT各方向的龙头日内振幅显著放大，顶部迹象明显。于是当5月大盘再次来到3400点时，主线内的获利资金选择落袋为安，“中特估”和TMT同时回调。主线的休整使得众多资金选择离场观望，等待机会明确再参与行情，市场随之开始缩量。
对于的后市研判，缩量到位在即，关注主线机会。截至7月24日，市场成交额降幅已达57.98%，换手率降幅已达63.75%，而历史上缩量60%是大盘见底的明确标志，当前市场缩量已经较为充分。后市有三种演绎路径：
（1）最悲观的情况是在没有进一步催化的情况下，市场继续震荡；
（2）若有超预期的宏观政策和经济修复信号，顺周期将迎来涨幅约10%、持续约1个月的阶段性机会，并带动大盘回升；
（3）TMT若迎来重磅产业催化，有望成为新一轮的主线带动大盘回升。
东吴证券：历史上A股大盘低换手率阶段的启示
7月以来，A股市场日成交额自7月初万亿回落至7000亿元左右的水平。从换手率角度，7月以来市场换手率多数交易日在2%以下，历史上来看，全A换手率2%是一个明显的分界点。
对比历史上三次典型低换手率（2%以下）区域，本次换手率再次面临2%考验，从基本面、流动性和外部环境来看，当前我们面临的问题似乎与回顾期间都有异同。对应2008年，相同点在于经济基本面预期弱，不同点在于2008年国内外货币宽松，中国与全球经济一同迈入复苏，而当前海外经济仍具有韧性，美联储加息尚未结束，海外流动性偏紧。对应2013和2018年，相同点都在于海外流动性偏紧，经济刺激政策预期落空，不同点在于2013年金融严监管、2018年去杠杆，国内流动性趋紧，而当前国内流动性较宽松。
本次低换手率再临2%的主要原因在于预期转弱、外部流动性偏紧以及国际环境复杂化。当前内部基本面一致预期偏弱但积极因素正在累积，而市场反应钝化；美债收益率见顶，外部流动性拐点已现。当前类似于2013年底和2018年底，
当下与2013~2014年有三大相似性：宏观背景相似性，政策周期相似性和产业周期相似性，不同点在于国际环境更加复杂等。新方向尚在酝酿、市场行情震荡调整时，我们应该积极去寻找未来的增量方向。长期来看，技术自主替代、能源安全、科技持续进步三大方向需要继续挖掘。
中短期看，中报行情启动下，关注盈利业绩高且景气度可持续外推的行业，受益于产业链和出口的先进制造行业（光伏设备、汽车、轨交设备、工业机器人、工业自动化等），以及关注人工智能趋势下有业绩验证的板块，如通信光模块、传媒影视和游戏等。
同时，政策窗口期关注稳增长发力下的竣工链（建材、家电家具）和零售消费，以及新能源（独立逻辑的细分）、分母端边际变化驱动的医药（创新药）。
（三）券商行业掘金
华西证券：AI+金融，大模型引爆金融科技革命
7月24日召开的重要会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。金融科技行业迎来强催化。Al+金融更侧重于为传统行业的模式创新和流程再造提供新的思路和方法，从而催生新的商业模式，提高运营效率，带来整个产业的全面升级。
AI应用场景涵盖前中后台中的市场营销、产品设计、风险管控、客户服务、运营支持等。据艾瑞咨询统计测算，2021年AI+金融核心市场规模达到296亿元，带动相关产业规模677亿元，到2026年，核心市场规模达到666亿元，CAGR为17.6%，带动相关产业规模1562亿元，CAGR为18.2%。
金融行业数据丰富且数据质量高，具备大模型训练的良好基础。同时，金融行业细分领域众多，且大量产品最终服务于C端用户，大模型应用场景丰富。随着大模型与金融业务的融合，创新应用将层出不穷。金融行业数字化需求刚性，投入巨大，是大模型应用落地的大舞台：根据艾瑞咨询的数据，2022年，以银行、保险、证券为主的金融机构技术资金投入预计将超过4000亿元。2022年中国银行与保险机构前沿科技采购支出将达到170亿元。相关行业已有大量应用案例：Bloomberg GPT、Morgan Stanley、Lemonade、苏黎世保险、度小满、瑞穗金融集团等。
随着大模型技术与业务的深度融合，头部金融科技企业有望实现产品和商业模式的革新，实现从产品+服务收费向SaaS订阅收费、运营分润收费的转变。我们认为，金融科技细分领域众多，各细分领域龙头具备技术、行业Know-How等要素，与头部金融机构的长期合作关系有利于补齐数据、场景等要素，相关产品有望率先落地。
行业受益标的：在各细分领域深耕多年，在AI领域早有布局，且积极拥抱大模型技术变革的公司具有先发优势。行业受益标的包括：同花顺、指南针、恒生电子、财富趋势、新致软件、宇信科技、金证股份等。
中国银河：AI回调近尾声，大模型竞争加剧，AI+应用有望加速
7月13日国家网信办联合国家发展改革委、教育部、科技部等7部门公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，自2023年8月15日起施行。《办法》兼顾生成式人工智能的发展与安全，为生成式人工智能的研究与发展留足空间。
7月18日Meta宣布将推出开源大型语言模型Llama2，可免费用于研究和商业用途，这也是大型科技公司首个开源的商用大模型，将为初创企业和其他企业提供OpenAI和谷歌的替代方案，该模型也对OpenAI的GPT4形成了冲击。此外，微软Copilot定价大幅超预期，激发大模型创新应用场景定价新动能，7月19日微软公布了其生成式人工智能工具Copilot的定价，每用户每月30美元，相较此前有市场消息标榜的价格高出了260%，表明人工智能在办公场景商业化具备可行性，用户愿意为其支付更高的价格。
今年以来在以ChatGPT为代表的主流人工智能技术，在全球范围内掀起了人工智能浪潮。2023年也被认为是“通用人工智能元年”或“AIGC元年”，目前行业整体处于发展初期，短期受资金面及情绪面影响振幅较大，科技巨头大模型的开源及竞争，有利于AI在应用端场景持续落地，微软Copilot定价大幅超预期将激发人工智能在创新应用层定价新动能，进而推动上游算力、算法、通信、数据等基础设施层高确定性增长。
投资建议方面，持续看好整个板块产业趋势，当下时点，重点推荐AI+多场景应用。看好AI+金融、AI+医疗、AI+新能源、AI+政务（包括媒体类舆情类）、AI+办公、AI+法律、AI+教育等细分赛道的优质公司。
重点推荐：同花顺、嘉和美康、彩讯股份、拓尔思、萤石网络、国能日新、上海钢联、深桑达A、中科曙光、中科星图、海康威视、金山办公、柏楚电子、通达海等公司。
封面图片来源：视觉中国-VCG111340069361